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            公司財務管理的最佳目標是(企業目標對財務管理的主要要求是)

            一、 理論與實踐的差異

            公司財務管理的最佳目標是(企業目標對財務管理的主要要求是)

            1、財務理論界對企業目標的總結

            在財務管理中,對財務管理目標沒有一致的看法。最具代表性的財務管理目標主要有幾種說法:利潤最大化;資產利潤率最大化或每股利潤最大化;企業價值最大化。大多數學者將實現市場價值和所有者財富最大化作為企業財務管理的基本目標。甚至財政部注冊會計師考試委員會辦公室編制的財務成本管理也認為,企業財務管理目標是股東財富最大化或企業價值最大化 。

            2、實踐界對企業目標的理解

            據西方財務學家對“《幸?!?00家”高級財務管理人員的一項系統調查,結果表明,大多數實務工作者將財務管理目標按其重要程度排序為:第一,總資產報酬率最大化;第二,達到每股收益的預期增長率;第三,公司當期總利潤的最大化;第四,股票價格的最大化??梢?,上述四項目標中,第一、第三項目標其實就是利潤最大化(第一項是利潤最大化的變形,目的是為了不同公司之間的比較);第二、四項目標,也直接決定于利潤最大化的實現程度。而在中國,大約有55%的企業將其作為財務管理的基本目標。這完全可以表明,利潤最大化實際上是大多數實務工作者首選的財務管理目標。

            二、 最大化企業價值優勢

            1利潤最大化的不足

            傳統理論認為,利潤最大化目標的不足主要體現在以下幾個方面:

            首先,利潤最大化是不考慮企業投入產出關系的絕對指標。例如,一個企業投資10萬元,另一個企業投資20萬元,如果不考慮投資的資本金額,就很難做出正確的判斷和比較。

            第二,利潤最大化不考慮利潤發生的時間和資金的時間價值。例如,如果不考慮貨幣的時間價值,就很難準確判斷哪一個更符合企業的目標。

            第三,利潤最大化不能有效地考慮風險問題,這可能會使財務人員不顧風險規模追求最大利潤。例如,同樣的投資10萬元,今年的利潤是1萬元,但其中一家企業的利潤已經轉化為現金,另一家企業都表現為應收賬款。如果不考慮風險規模,能準確判斷哪一個更符合企業目標。

            第四,利潤最大化往往使企業的財務決策行為有短期行為傾向,只是片面追求利潤增長,而不考慮企業的長期發展。

            2企業價值最大化的優勢

            企業價值最大化是一個抽象的目標。在資本市場有效性的假設下,可以表達為股價最大化或企業市場價值最大化。一般認為,以企業價值最大化為企業財務管理目標具有以下優勢:

            首先,價值最大化的目標考慮了獲得現金回報的時間因素,科學衡量貨幣時間價值的原則,反映了企業的潛在或預期盈利能力,考慮了資本的時間價值和風險,有利于長期規劃的總體安排,合理選擇投資計劃,有效籌集資金,合理制定股息政策等。

            其次,價值最大化的目標可以克服企業追求利潤的短期行為。因為不僅過去和現在的利潤會影響企業的價值,而且預計未來的現金利潤會對企業的價值產生更大的影響。

            第三,價值最大化的目標科學地考慮了風險與報酬之間的聯系,可以有效地克服企業財務經理的錯誤傾向,不,只片面追求利潤的錯誤傾向。

            3、 利潤最大化和價值最大化

            上述利潤最大化的不足和企業價值最大化的優勢代表了當前財務管理的主流觀點,也是財務管理將企業價值最大化作為財務管理目標的基礎。但作者對此有不同的看法。

            1上述利潤最大化的缺點并不難克服

            首先,作為絕對指標的利潤,只要我們通過總資產利潤率或自有資本利潤率等變形指標利潤率來判斷,就可以完全克服這一絕對指標的不足。

            其次,如果利潤產生的時間不同,那么相應地,只要我們在比較前折現不同時期的利潤,就不會影響我們做出正確的決定。

            第三,如果利潤是相同的,但獲得利潤的風險是不同的,因為它違反了其他條件是相同的的假設前提,那么根據風險因素將利潤轉換為相同的風險因素,也可以得出正確的結論。

            最后,雖然利潤最大化是當前的指標,但從長遠來看,以利潤最大化為目標的短期決策可能不是最佳決策,但短期和長期的約束條件是不同的,我們不能比較不同約束條件的選擇。無論做出什么決定,我們都應該考慮長期因素,但由于信息不對稱,短期越短,約束條件越具體,所以決策后果越準確,長期基于幾個短期,沒有短期優勢,長期優勢沒有基礎。

            2企業價值最大化本身存在更難克服的缺陷

            雖然企業價值指標考慮了獲得現金回報的時間和風險,但也存在以下不足,甚至比利潤最大化更難克服:

            首先,企業價值也是一個絕對指標,不考慮企業投入產出之間的關系。例如,一年前,兩家企業分別投資30萬元和50萬元,現在企業價值45萬元,企業價值60萬元,如果是投資者,應該選擇哪家企業?當然,這也可以通過比較利潤等變形,但這足以表明,在這方面,企業價值最大化并不比利潤最大化指標好。

            其次,企業價值難以具體估計,可操作性不強。利潤計算簡單明了,可操作性強。企業價值不僅難以具體估計,而且可操作性不強。對于上市公司來說,企業價值直接體現在流通市值上,當然是直觀具體的。但在中國,即使是上市公司也有不流通的國有股和法人股,那么如何衡量這部分股票的價值呢?假設可以全部流通,但股價受多種因素影響,并非全部由公司控制。將不可控因素引入財務目標是不合理的。那么,在這種情況下,如何指導企業的財務決策才能實現企業價值呢?此外,在我國,更多的企業仍然是單一的業主企業、合伙企業和非上市公司,其價值計量具有更大的主觀性和隨機性,企業價值的最大化當然是不可行的。

            四、利潤與企業價值的內在聯系

            企業之所以有價值,是因為它有能力提供未來的現金流。

            以上市公司為例,如果你永久持有某只股票,你可以獲得的現金流量是無限期的股息。當普通股的價值是一系列無限股息現金流的現值時,股票的價值是fv,第t期獲得的股利為cft,股票的最低收益率(或必要收益率)為r,股票的價值可以用以下公式來表

            (n)

            上式中的cft(投資者第t期間獲得的股息)取決于企業稅后利潤和股息分配政策。無論股息分配政策如何,股息和稅后利潤完全由企業利潤和所得稅率決定,但所得稅稅率由國家法律規定,企業控制和影響股息的因素只關注利潤。

            毫無疑問,利潤最大化也應該是財務管理的目標。財務管理必須服務于實現這一目標,否則將導致理論和實踐中的雙重悖論。因為雖然對財務管理的目標有各種各樣的看法,但除利潤最大化目標外的所有其他目標都直接取決于利潤最大化目標的實現程度。一些目標,如資產利潤率、每股利潤和每股盈余,自然會實現。一些目標,如股東財富和企業價值,與利潤以外的一些因素有關,要么是企業無法控制的外部變量,要么直接決定企業利潤的數量。因此,企業目標是總體目標,財務管理只能是企業目標的子目標,必須服務和服從企業目標。

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