資本成本的概念內容和作用(什么是資本成本?資本成本的作用有哪些?)

首先，資本成本的概念和用途

(一)資本成本概念

基于市場整體上眾多資本供需雙方的綜合考慮，不排除籌資者在個別情況下給予的回報高于投資者的機會成本。但在信息對稱的情況下，籌資者的資本成本等于投資者的機會成本。

(二)公司資本成本

1.公司資本成本定義。

是指各種資本來源組成公司資本結構的成本組合，即各種資本要素成本的加權平均值。

(一)公司資本成本是公司取得資本使用權的代價。

(2)公司資本成本是公司投資者要求的必要報酬率。

(3)不同資本來源的資本成本不同。

(4)不同公司的資本成本不同。

2.影響公司資本成本的因素。

(1)無風險利率。

(2)經營風險溢價:公司未來前景不確定導致投資回報率增加的部分。

(3)財務風險溢價:高財務杠桿風險。

(三)投資項目的資本成本

1.定義投資項目的資本成本。

指項目本身投資資本的機會成本。

（1）區分公司資本成本和項目資本成本。

(2)每個項目都有自己的機會資本成本。

2.投資項目的資本成本與公司的資本成本有關。

（1）新投資項目的風險與企業現有資產的平均風險相同的，項目資本成本等于公司資本成本。

（2）如果新投資項目的風險高于企業現有資產的平均風險，則項目資本成本高于公司資本成本。

(3)如果新投資項目的風險低于企業現有資產的平均風險，則項目資本成本低于公司資本成本。

(四)資本成本的使用

1.投資決策。

(1)當投資項目與公司現有業務相同時，公司資本成本等于項目資本成本。

（2）當投資項目與資產平均風險不同時，可以根據項目風險與公司風險的差異估計項目的資本成本。

2.經營資本管理。將各種流動資產投資視為不同的投資項目，資本成本也不同。

3.籌資決策。

4.企業價值評估。

5.績效評估。公司資本成本需要經濟增加值。

(五)影響資本成本的因素

1.外部因素。

(1)利率:市場利率上升，資本成本上升。

(2)市場風險溢價:市場風險溢價上升，資本成本上升。

(3)稅率:稅率上升，債務抵稅效果明顯，資本成本下降。

2.內部因素。

(1)資本結構。增加債務比例會降低平均資本成本，增加公司的財務風險。財務風險的增加會導致債務成本和股權成本的增加。因此，公司應適度負債，尋求資本成本最小化的資本結構。

（2）股息政策。根據股息折現模型，它是決定股權成本的因素之一。公司改變股息政策會導致股權成本的變化。

（3）投資政策。如果公司大量投資于高于現有資產風險的新項目，公司資產的平均風險將增加，資本成本將增加。

二、債務資本成本估算

(一)債務資本成本概念

債務資本成本的估計是確定債權人要求的收益率。債務融資的成本一般低于股權融資。

(二)稅前債務資本成本r d 估計方法

1.長期債券上市時。

?

特別注意：利率和折現率在這里計算r d 時間長度為計息期，計息期長度不一定為年。票面利率本質上是報價利率。

2.長期債券未上市。

?

(1)可比公司選擇標準。

擁有可交易債券；與目標公司在同一行業，具有類似的商業模式。兩者的規模、負債率和財務狀況最好相似。

(2)估計信用風險。

①選擇與公司信用水平相同的公司債券(不一定符合可比公司條件)；

②計算這些上市公司債券的到期收益率；

③計算長期政府債券到期收益率(無風險利率)與這些上市公司債券同期(到期日接近)；

④計算上述兩個到期收益率的差額，即信用風險補償率；

⑤計算公司信用風險補償率的平均值。

(三)稅后債務資本成本rdt的估計

稅后成本應采用資金成本率。

稅后債務資本成本（rdt）＝稅前債務資本成本（r d ）×（1-所得稅率t）

三、估計普通股資本成本

(一)估計普通股資本成本

1.資本資產定價模型

公式：r s =r f ﹢ β （r m -r f ）

(1)估計無風險利率:最常見的方法是選擇10年期的政府債券利率。

（2） β 值估計：

①選擇預測期的長度：當公司風險特征沒有重大變化時，可以使用5年或更長的預測期；如果公司風險特征發生重大變化，應使用變化后的年作為預測期的長度。

②選擇收入計量時間隔：使用每周或每月的報酬率。

③ β 價值的關鍵驅動因素：周期性經營杠桿、財務杠桿和收入。

(3)估計市場風險溢價(歷史數據分析)。

①選擇時間跨度：時間跨度較長；

②股票市場平均收益率：可選擇算術平均或幾何平均。用幾何平均法計算的股票市場平均收益率低于用算術平均法計算的平均收益率。

2.股利增長模型。

(1)計算公式:

①無發行費：r s =d1/p0﹢g

②發行費：r s =d1/[p0（1-f）]﹢g

(2)估計增長率

3.債券收益率風險調整模型

根據風險越大，所需的回報率越高的原則，普通股股東對企業的投資風險大于債券投資者，因此他們將在投資者所需的回報率上要求一定的風險溢價。

根據這一理論，r s ＝rdt＋rp c

rp c :股東要求的風險溢價一般為3%~5%。

(二)保留收益資本成本估計

保留收入也有資本成本，是典型的機會成本。

留存收益資本成本的估計與普通股相似，但無需考慮籌資費用。